原标题：保代培训透露IPO动向 证监会建议招股书向Facebook学习

24日，为期两日的2012年首期保代培训班结束，证监会各处室的相关负责人在培训过程中传达出不少政策动向。除了IPO审核“以信息披露为核心，淡化盈利能力”外，证监会相关负责人多次提到Facebook的案例，倾向于向这样的招股书学习。此外，还透露出未来或将进一步提高IPO信息披露透明度，向美国市场看齐，争取年内实现受理即披露，但目前即使是香港市场都没能做到这一点，因而会是一个巨大的挑战。

六年来过会率66.77%

证监会统计的数据显示，2006年至2011年的六年里，IPO审核家数总计1574家，其中1051家通过，231家被否，292家撤回申请，实际过会率为66.77%，正好是三分之二。证监会相关负责人表示，撤回IPO申请的企业家数超过被否的，而撤回的理由很多，有引进投资者、经营者分歧、被别人收购等，但多数是因为业绩大幅下滑，也有部分是无法回答发行部在反馈意见中提出的质疑。

“没有证监会窗口指导强制要求撤回的，基本都是主动的。撤回企业少数重新申报，多数没有再申报。”而对于被否的企业，涉及财务问题的约占一半，“一种是财务数据异常，且没能做出合理解释；第二是持续盈利能力差”，但证监会相关人士承认，“目前持续盈利能力这一条是个筐，什么否决原因都可以往里装，下一步改革的重心也在这里，要淡化对经营风险的判断，没有企业是能够确定成长的。”

IPO改革收到两千份意见

据参与培训的投行人士透露，证监会发行部主任刘春旭在培训中提到，未来IPO审核将“以信息披露为核心，淡化盈利能力判断”。从持续盈利能力、募投项目可行性审核向信息真实完整倾斜；存在行业周期性波动的，尊重行业发展的客观规律；重要合同、诉讼事项等要披露到截至招股说明书签署日。同时，对于新股发行改革的征求意见，刘春旭透露已收到2000多件反馈意见，但社会舆论对于“行业平均市盈率25%”限制的理解并不准确，这不是天花板的概念，只是希望发行市盈率比同行偏高的发行人披露更多的信息，以避免在信息不充分的情况下可能出现的定价不准确。

招股书要向Facebook学习

值得注意的是，今年2月初Facebook向美国证券交易委员会提交了上市申请文件，引发市场讨论。显然，证监会也关注到了，多位在培训中讲课的证监会负责人都提到了Facebook，并提出未来可倾向于向这样的招股书学习，后者招股书中30%的内容都在披露风险因素，虽然不必格式化，但必须要充分，也可以披露业绩下降风险，而未来IPO审核的重点就将放在这里。此外，对于招股说明书中使用的行业数据，来源应为独立方，不建议使用公司自身提供的数据，也不能聘请中介机构出具行业报告。

此外，保代培训中还重点提及拟IPO企业财务操纵方面的三大问题。一是虚构业绩，欺诈上市；二是在会计准则执行层面操纵利润；三是为改变正常生产经营活动，粉饰业绩，例如放宽付款条件促进短期销售增长、延期付款增加现金流、推迟广告投入减少销售费用、短期降低员工工资、引进临时客户等。