发展中经济体股市市值的膨胀清楚地反映出这些经济体的崛起。例如根据世界交易所数据联合会的数据，在孟买证券交易所上市股票的总价值从2002年底的1304亿美元上升至2010年底的1.63万亿美元。印度企业股票价值的稳步增长最能反映印度经济地位的提升。

经济发展与资本市场发展有着密切的关系，通过资本市场，经济繁荣产生的额外储蓄得以流向企业部门，用于生产，从而进一步创造经济增长并加强资本主义的良性循环。

“前沿市场”是新兴市场的一部分。与较发达的新兴市场相比，它们的市值和流动性更低，但预计随着时间的推移，它们会逐步发展为前者。权益及债务资本市场的发展使这些经济体获得了国内和国外的融资，为商业发展提供了资金。战略性国有控股企业利用资本市场获取投资资金的能力对关键基础设施和服务的升级尤为重要。

但要吸引公司向公众出售股份，并给予买家足够的信心来购买企业的股票，成功的资本市场需要几个关键要素。AA对世界资本市场的发展进行了研究，随后发布了报告《让资本市场在新兴市场和前沿经济体发挥作用》（Making Capital Markets Work in Emerging and Frontier Enomies），报告揭示了这些成功因素。

克服“体制赤字”是关键。体制赤字涉及法律及监管制度、治理标准和交易所规则的许多方面。AA高级政策顾问席察斯（Manos Schizas）表示，人们对公司财务信息披露的信心至关重要。

“一旦投资者对披露的质量失去信心，很多他们以前认为是信息的内容将变成风险，或者是他们所谓的尾部风险。”他指出。

席察斯认为，甚至有证据显示，对财务信息披露信心水平的变化可以成为资本市场流动性下降的领先指标。世界经济论坛年度全球竞争力报告（World Enomic Forum Global petitiveness Report）显示，在发达国家，对财务信息披露的信心从2005年左右开始大幅下降，比金融危机的实际爆发早了很长时间。

席察斯表示：“人们知道出了问题，虽然他们不知道金融体系即将崩溃，但他们会告诉你，他们觉得资本市场赖以生存的信任和声誉正在被侵蚀。资本市场可能貌似规模巨大，流动性良好，但同时却已经被从内部掏空了。决策者意识到这一点时通常为时已晚。”

对于投资者来说，对体制框架的信心和对财务信息披露的信任同样重要。许多发展中国家的大型资源公司在发达市场的主要证券交易所按照当地的上市规则发行股票，以显示其良好的公司治理。席察斯将它称为“借用品牌的合法性”，AA的报告则强调了受信任的“监管品牌”在前沿资本市场的重要性。

鉴于建立区域资本市场的努力，这个因素尤其具有相关性。席察斯表示：“在加勒比海地区，作为顾问或经纪人你可以相对容易地从一个交易所转移到另一个交易所，而不遇到什么障碍。

“你在加勒比海地区看到的这种区域关注在许多方面也存在于东非以及其他有潜能的区域经济体。在这些地方，品牌是极其重要的，因为人们可以转身就走。”

前沿市场的另一个忧虑是养老基金和保险公司等主要投资机构都相对不发达。“卖方”也存在类似的问题，特别是围绕公司治理和保护少数股东的问题。AA的报告援引的研究表明少数股东行使不成比例控制权的企业往往更有可能聘用全球性的审计师事务所，以安抚市场，让投资者对其治理放心。另外，尽管AA不赞成通过审计师在一定程度上来弥补公司治理上的不足，但是“监管资本”的重要性和力量是显而易见的。

通常，在前沿资本市场出现的大问题都是源于上市公司的历史问题。其中大部分要么是部分私有化的国有企业，要么是大家族控制的企业。这两种类型的企业都给这些市场的监管者和投资者带来了治理上的挑战。

首先，发达国家的监管和法律框架主要是为了解决公司治理中的委托代理冲突，但是因为在前沿市场中占主导地位的多是大型家族企业，所以前沿市场上的主要矛盾更可能是控制企业的家族成员之间或股东集团成员之间的交锋，也可以说是委托人之间的冲突。

第二，与发达国家相比，在前沿市场上，曾经或仍然以政府机构方式运作的私有公司占据了更重要的地位。

所以，在流程和治理等基本问题上，这可能会导致非常不同的做法，与投资者期望看到的大不相同。

阅读AA报告《让资本市场在新兴市场和前沿经济体发挥作用》，请访问

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