中国上市公司的投资者面临的主要问题并非获得信息，而是获得有用的信息。

在中国，上市公司在满足信息披露要求方面业已取得长足进展。企业应当在中期报告和年度报告中提供的数据有长长的一串。然而，其中相当多的信息对投资者而言并不具有太大价值。叙述性信息披露尚处于起步阶段。尽管进步是明显的，但绝大多数在上证所或深交所挂牌的企业仍然不愿意主动披露除必要信息之外的任何内容。

“企业往往只关注于披露那些影响股价的实际的即时信息。”上海证券交易所副总经理周勤业说道，“我们希望提高披露信息的准确性、公平性与完整性。我们还希望看到更加直接的信息。”

周勤业和其他监管机构都希望，企业能够以更加清晰和实用的方式向投资者解释企业的经营状况。随着世界各地证交所内对于推出叙述性信息披露的呼声越来越高，无论是国内中小企业还是在多地上市的跨国巨头，越来越多在上证所挂牌的公司渴望适时而动。

更加详细的阐述不仅包括收益、营业额、纳税额以及利润，还包括这个公司在做什么、如何做，以及未来计划如何做。此外，还要避免通篇术语和繁复的架构，拿出容易阅读、便于理解的报告。

中国股市的快速增长令叙述性信息披露越来越成为一项当务之急。

毕马威6月发布的一份报告显示，上海证券交易所有望在未来十年内成为全球最大的股市。毕马威的报告称，中国股市总值已经从2005年的4千亿美元增长了10倍，达到2010年的4万亿美元。包括非常有可能成为现实的国际板在内的新板不断吸引着来自各行各业的企业入市。2011年一季度，上证所和深交所的总值达到4.2万亿美元，已超过东京证券交易所的3.6万亿美元估值。

上证所的规模在两大股市中更大一些。截止2010年年底，上证所股票市价总值17.9万亿元，深交所则为8.6万亿元。上证所的企业债有505只，深交所只有191只。

截止2010年年底，上证所的股票市值达到2.77万亿美元，是目前中国最大的股市，且未来仍将继续保持这一地位。

鉴于中国这两大股市依然高度依赖散户投资者，公司披露正确的信息就显得尤为重要。

2010年底到2011年上半年之间，中国企业信息披露中存在的问题引发了一系列高度关注，此外还出现了一些欺诈指控。但是，这些问题所涉及的都是在海外上市的中国企业。

“很多中国公司在美国股市都碰到了麻烦。”周勤业说，“这是因为它们披露的信息并不完整。如果所有信息都能够通过网络连接，就能避免此类问题的发生。”

上证所希望提出一些更加灵活的披露要求，强调叙述性披露，而非枯燥的数字。随着“可扩展商业报告语言”(XBRL)在中国大陆运用得愈发广泛（在香港，XBRL尚未真正启用），更加直接和有效的信息披露有望实现。

另一方面，事实证明在枯燥的数字之外纳入企业经营信息并非易事。

自2006年起，上证所就要求上市公司披露更多有关公司治理和企业社会责任的信息。他介绍说：约240家企业率先在报告中披露了更多有关企业治理的信息。

周勤业介绍说，上证所2010年的工作重点是加强对环境保护信息披露的监管，鼓励企业就经营所造成的环境影响披露更多的信息。

在不远的将来，上证所还将关注范围更加广泛的经营与企业信息披露，此外还要加强知识产权信息的披露。周勤业介绍说，这方面业已取得一定进展。

“叙述性披露在过去几年里不断推进。”他说,“上市企业更加积极地披露实质信息。”

上证所在提高披露质量方面所面临的最显著、也是最迫切的挑战，就是要建立一套监管措施，要求企业在阐述更多信息的同时，还能灵活决定哪些信息是重要的，哪些不是重要的。

过去20年以来，上证所对信息披露的要求大大加强。结果就是产生了大量不太具有使用价值的信息。适得其反的是，过于泛滥的信息有时会阻碍投资者分辨哪些是有用的，哪些是无关的。企业则会小心翼翼地遵循细节规定，模仿其他人的报告。于是，信息披露变成了“为了披露而披露”。

周勤业说：“上市公司的年报都大同小异。投资者由此认为其中并没有多少有用的信息。”

这种看法并非一定是正确的。遗憾的是，信任就像美丽一样，总是“情人眼里出西施”。

“最重要的事情就是建立一个公平、合适的投资市场，”周勤业说，“信心和信任还是非常重要的。”

报告简介：预期差异

AA与上海证券交易所对590名投资者展开了调查，结果显示，投资者对于公司信息披露的预期与报告撰写者（据早期AA与德勤合作的调查报告显示）认为应该提供的信息之间存在着巨大的差异。

绝大多数受访投资者（88%）表示，公司年度报告中的信息披露对于投资者的决策非常重要，甚至意义重大。

大约44%的受访投资者认为，有关董事薪酬的信息非常重要，而大约31%的报告撰写者持同样观点。

尽管78%的投资者认为公司治理信息重要，但只有46%的报告撰写者表示认同。投资者需要更多的公司计划、业务模式、竞争优势以及有形资产、无形资产信息，例如员工的技能。而这是传统报告所不具备的。他们希望了解企业的风险、管理以及重大事件。

投资者和报告撰写者一致认为报告公司计划与前景非常重要，但是投资者希望企业能提供更多的管理层分析。

AA品牌执行总监史迪文（Neil Stevenson）说道，总体说来，大多数信息披露过于形式化，并不能给予投资者最为重视的信息。他表示，未来的发展方向是综合报告。越来越多的企业趋向于国际综合报告委员会（IIRC）所指的这个方向。

截至2000年，关于企业社会责任的实践应当纳入报告内容已经成为普遍的共识。史迪文认为，到2020年，综合报告很可能将成为企业报告的标准形式。

下载报告《数字之外，投资者还需要什么？》请访问

英文版：/pdfs/beyondnumbers_en

中文版：/pdfs/beyondnumbers_

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