作者：汤谷良

——海外并购市场：中国公司来了！

根据投资银行里昂证券的统计，从2003年开始中国企业的海外并购案数量连续三年翻番，2003年投资达28.5亿美元，2004年接近70亿美元，而刚刚过去的2005年预计将超过140亿美元。中石油、中海油跨国并购海外油田项目，京东方收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务，TCL收购德国施奈德，2004年末联想收购IBM的PC业务，再将中国企业的海外并购推向了一个新的高度。载着“国际化”梦想的中国企业，勇敢地迈出了“走出去”的步伐，登上了海外并购市场的亮丽舞台。
　　纵观2005年，中国企业的海外并购热潮仍在继续，并购规模可谓空前，但其结果喜忧参半。汽车行业中的南京汽车成功竞购英国罗孚汽车, 中石油收购PK，新联想迎来了全球大团圆，并且其公布的首个季度财务报告显示了并购后的盈利；然而中海油在优尼科竞购中退出，海尔放弃了对其同业美泰公司的竞购，华为也在对英国电信提供商马可尼的并购中失利，联想集团近日又传来了董事会高层调整的消息，任命原戴尔公司高级副总裁阿梅里奥接替原CEO沃德担任集团总裁兼首席执行官……中国企业可谓品尝了海外并购中的各味酸甜苦辣。赞赏也好、质疑也罢，血气方刚之余，我们所要做的是继续理性地思考一下中国企业的海外并购决策、并购动机、结果与公司内在的价值取向是否一致？在采取海外并购这一“走出去”战略的实现方式时，遵循怎样的价值逻辑才能避免其演变成“一场找不到支点的博弈”？

———海外并购决策的价值逻辑：增长、盈利与风险的三维平衡

惠誉国际评级有限公司联席董事刘红哿曾指出：“并购最终要达到两个目的：一是提高经营业绩；二是提高股东回报。如果达不到这两个目标，实际上并购就没有创造价值，某种程度上说却是在损害股东利益，应该说此时的并购就是失败的。” 然而海外并购首先直接表象为经营地域的迅速扩张和经营规模的快速提升，当然我们强调海外并购的逻辑起点在于增加公司价值，而公司价值的驱动因素实际上就是增长、盈利与风险相互制衡的三维关系。为了形象地描述这一战略三维关系，我们通过国际财务与管理会计协会（FMAC）委托普华永道发布的《通过更好的管理企业风险以提升股东价值》的报告中的三维立体图，将战略三维管理模式之间的关系与作用机理表述如图1所示。