从图2可以形象地看出，京东方在2003年完成并购之后收入的规模呈现出明显的扩张趋势，而代表盈利能力的净利润和经营性现金净流量却明显走低并出现下滑，呈现出明显的“喇叭口”。这种典型的“喇叭口”趋势对公司价值的毁损是不言而喻的。 

图3  京东方各指标增长率的变化趋势

从图3中可以看出,公司在并购后的业绩有明显的走低趋势。京东方的主营业务增长率、净利润增长率、净经营性现金流量增长率都有较大幅度的降低。从对比中我们还可以发现，京东方的资产负债率一直保持在70%左右这样一个较高的水平上，潜在的资本结构风险不容忽视。
　　京东方的业绩走势实例验证了我们的担忧。当初京东方对韩国现代HYDIS的液晶业务和冠捷科技的收购，旨在吸收其先进的液晶制造技术以及严谨的研发和管理团队，目标是赢得市场份额的争夺战，实现企业的增长。然而，从以上的财务数据分析中我们看到，京东方的收入规模确实有了大幅度的提升，然而反映企业经营与财务业绩的其他指标却不容乐观，除了出现了主营业务收入指标与净利润、净经营性现金流量曲线间的“喇叭口”外，还出现了各项指标的增长率以并购当年为转折点的明显下滑。资产负债率的居高不下也反映了京东方2005年所遭遇的资金难题。这个“恰好以并购年为转折点”就说明了海外并购的增长过速对财务业绩的负面影响，已经在短期内显现出来了，这将会使企业的财务资源更加紧张。京东方的此次并购虽然实现了其收入规模的增长目标，但是盈利能力和资金掌控能力却非升反降。如果在增长规模及速度的掩盖下，管理当局没有及时意识到危机的潜伏并采取积极应对措施的话，这种增长无疑是破坏性的、甚至是致命性的。
　　由此看来，海外并购所存在的一个内生性矛盾，就是容易导致企业家对企业规模增长及速度的盲目追求、从而使企业的发展偏离股东价值最大化的最终目标。从某种意义上讲，企业的增长目标（包括对收入规模的追求，技术研发以及资源利用能力的提高等）只能看作并购价值逻辑的阶段性手段和目标，若以增长作为海外并购及日后经营的最终目标，这是把目标和手段搞反了，“喇叭口”的出现就是这一矛盾开始凸现的表现之一。

———价值逻辑的回归：进一步分析海外并购中“三维度关系”的博弈

企业的最终目标和战略任务是实现企业价值的最大化，而价值实现的核心在于增长、盈利与风险之间的平衡。